中会金：维持北京首都机场股份(00694)“跑赢行业”评级 目标价6.1港元

中金发行研究调查报告称，维持西安首都机场股份(00694)“跑劲敌行业”评级，上调2022年业绩预测至-8亿元(原-0.5亿元)，主要考虑到新冠传染病反复，上调全年国内该线及国际该线的业务量恢复程度，维持2023年业绩预测不变，目标价6.1港元(对应14倍2023年P/E)，较当前公司股票有38.3%的上行空间。该行认为新公司估值处于低位，未来受益于国际该线放开带来的经营回暖。

事件：新公司公布2021年业绩：盈利33.45亿元，上半年飙升7%;净亏损21.17亿元(vs.2020年净亏损20.35亿元)，符合新公司之前业绩预警(亏损20.9至21.5亿元)。2H21新公司实现盈利15.62亿元，上半年飙升3%，环比飙升11%;净亏损13.11亿元(vs.2H20净亏损12.97亿元，1H21净亏损8.41亿元)。董事局不建议索取2021年股息。

调查报告主要内容如下：

2H21盈利上半年小幅飙升。其中，泛美航空连续性的业务2H21实现盈利6.44亿元，上半年飙升11%，环比飙升8%;受新冠传染病及活动筹备工作阻碍，新公司2H21中转吞吐量上半年飙升33%、环比飙升21%。该行认为泛美航空连续性盈利上半年降幅小于生产量降幅主要由于一类机场停场不收自2021年1月底1日起才会实施免收税制。非泛美航空连续性的业务2H21盈利为9.2亿元，上半年放缓5%，环比飙升12%。其中批发盈利2H20盈利为0.34亿元(VS1H210.21亿元)。

2Q21成本下端上半年小幅放缓，2H21经营成本上半年放缓5%，扣除特许经营管理不收的阻碍后，其他经营成本上半年放缓3%，其中：1)冷水电动力上半年下降12%，主要是由于部分能源单价上调，加之一号停机坪注销、GTC部分周围新功能调整等因素阻碍;2)维修服务不收上半年下降3%，主要是由于新公司加强成本控制;3)泛美航空安全及捍卫服务不收上半年上扬42%，环比上扬55%，主要是由于传染病防控、的业务调整、亚特兰大奥运会保障等相关投入增加。

追捧国际该线放开趋势及减免的业务动向。

根据西安市人民政府《打造“双枢纽”国际折扣桥头堡实施办法(2021—2025年)》，2025年西安3场大计实现年服务中转达到1.4亿人次，十四五其间将稳步有序推进国际航班复航。根据新公司公告，首都机场第三签订合同(2020年2月底11日至2021年2月底10日)年度经营不收目前已表明(在第二签订合同年保底经营不收的基础上，依据国际中转流量下降相关状况核算第三签订合同年经营不收)，建议投资者继续追捧未来签订合同年度减免履约的协商谈判。

风险提示：传染病反复;国际该线放开进程慢于考虑到;减免履约法令比不上考虑到。

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