西南证券：给予冠昊生物买进评级

2022-01-17西南证券(600369)股份有限美国公司张熙,杜向阳对冠昊生物(300238)进行研究并发行了研究报告《绩效增长迅速，经营不善持续发展后退》，本报告对冠昊生物证明了购回打分，当前股价为18.83元。

冠昊生物(300238)

事项：美国公司发行2021年绩效官方网站，原订充分利用归属于上市美国公司股东的营业收入为7000万元-7900万元，比去年同期增长50%-70%；扣除非惯常损益后的营业收入为4780万元–5680万元，比去年同期增长：40%-66%。

本维莫德继续执行社保和谈单价，原订销量增长微小。本维莫德乳膏成功进入国家乙类社保目录，于2021年3月1日起继续执行社保及新单价，新单价降幅达到72%，单价下降后，价比突显出。我国银屑病患者650万人，人群基数大，降低成本后每支138元，小众随之提高，原订2021年产品量累计微小提升。

不遗余力延展授命树种，倡导支出增长。借助美国公司原有产品渠道资源，扩大授命波罗蜜，神外授命产品产品支出较去年同期增长50%，拖动美国公司整体绩效增长。优化产品结构设计后，美国公司整体毛利率较去年同期上升了3%。

生物化学和耳鼻喉科造山运动原订整体果断。耳鼻喉科造山运动产品全国高校各省基本充分利用集采，生物化学中的腹腔在部分省份集采。美国公司不遗余力应对集采，同时更进一步加大了效率控制的针对性，原订这两个造山运动整体绩效果断。

依靠“购回”打分。原订美国公司2021-2023年归母营业收入分别为0.7/0.9/1.1亿元，EPS分别为0.28/0.35/0.41元，对应PE为67X/54X/45X。美国公司各个造山运动增长果断，本维莫德进入社保后覆盖范围有望随之上升。依靠“购回”打分。

可能会指引：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购不曾中标或降低成本微预期可能会、合作开发失败可能会。

该股最近90天内仅有1家部门证明了打分，购回打分1家；证券之星市值分析工具显示，冠昊生物（300238）好美国公司打分为2星，好单价打分为1星，市值综合打分为1.5星。(打分范围：1 ~ 5星，最高5星)