中泰金融机构：给予兆易创新买入评级

2022-02-23中会泰银行股份有限子公司王芳,杨旭,赵晗泥对兆易创新(603986)进行深入研究并发布了深入研究报告《均系列SPI NAND通过AEC-Q100车规级特许，长时间看好车规业务发展》，本报告对兆易创新所述买进评分，意味着股市为146.18元。

兆易创新(603986)

GD5F均系列试验车SPI NAND通过车规级特许，均面进入车规市场。GD5F系列包含3款新产品，覆盖1Gb-4Gb用量，之外通过AEC-Q100特许。新产品基于38nm晶圆，采用WSON88mmx6mm更少插头、小型化封装，内建ECC纠错模块化，在保证成本绝对优势的理论上下极大提升了新产品的可靠性，在-40℃~105℃范围内做到10万次擦写性能。新产品从的设计、制造到封测之外做到均试验车，极大层面填补了国产大用量车用读取器的空白。根据IHS数据，车也读取芯片中会NAND占到比超25%，市场需求量有数10亿美元。

读取车规级新产品再添西川，NOR+NAND共谋车用市场。本次通过验证的NAND新产品可为车载网关、DVR、计算机系统对驾舱、Tbox等应用提供大用量、高性价比解决方案，是对子公司车规级NOR的有效扩展。2019年3月，GD25均系列SPINOR通过车规特许，是现有欧洲各国唯一均试验车的车规级闪存新产品，年末2021Q3，GD552Gb大用量新产品已通过了车规级特许，相继子公司NOR车规级新产品覆盖2Mb-2Gb用量、做到均线铺齐。现有子公司NOR新产品主要用于ADAS、通讯系统对、车载信息及Entertainment系统对、锂离子系统对设计等，并已在多家车也跨国企业批量采用。车也是NOR跨国企业第三大三角洲应用，占到竞争对手的比例超过18%，仅次于通讯和增值的电子，车规级NOR将长时间推动子公司NOR业务激增。

车规级MCU新产品十分困难如愿，原计划年中会量产。2021Q3，GD32A系列车规级MCU新产品已通过特许，主要定位通用车体市场如座舱等。新产品已于去年年初成功流片，现处于客户测试阶段，原计划年中会量产，下半年开始产生营收。车也是MCU第一大三角洲应用，占到MCU竞争对手35%，瑞萨、恩智浦、英飞凌、微芯等7家龙头占到据均球95%竞争对手，亚洲地区稻米极低，子公司新产品将有效保持平衡大部分亚洲地区需求量，并长时间贡献子公司激增涡轮引擎。

投资建议：原计划2021/2022/2023年净利润共有23.1/32.2/40.3亿元，互换PE为42/30/24倍，考虑到子公司是亚洲地区读取+MCU跨国企业双龙头，在试验车大背景下，三角洲需求量旺盛，新产品结构长时间可用性，稀缺性和成长性兼备，维持“买进”评分。

可能会示意事件：MCU和Nor盈余度可能不及预期，代工成本暴跌子公司无法通过新产品结构调整或涨价造成了毛利率承压的可能会。

该股最有数90天后共有25家机构所述评分，买进评分22家，增持评分3家；依然90天后机构远距离之外价为214.26。银行之亮估值深入深入研究工具表明，兆易创新（603986）好子公司评分为4亮，好价格评分为2.5亮，估值中心等评分为3亮。(评分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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