华西交易所：给予报喜鸟买入评级

加强绩效激励、实施利润快速增长奖，且 20 年颇受非典型肺炎颇受到影响享颇受国安减免优惠税制引发自然为数较低； 划分来看，合而为一要来自厂矿薪酬增高（+0.54 亿元）。 投资净营运收入/其他营运收入下同下降 0.25/0.24PCT 至 1.45%/0.43%，合而为一要由于金融股东权益投资营运收入下降、和代扣增值税利息营运收入下降。 股东权益减值死伤下降 0.68PCT 至 1.7%、合而为一要由于投资性房地产减值下降。营运内外支出增高 0.26PCT 至 0.5%，合而为一要由于捐赠、 非流动股东权益毁损报废死伤等增高。 所得税率为 22%、下同下降 2PCT，合而为一要由于预计退货、积分递延、未发奖赏引发递延所得税股东权益增高，以及非同一掌控企业合并股东权益评估增值、 会计税制与税款时间差异引发递延所得税股东权益下降所致。 21Q4 获汇率为 7%、下同下降 1.5PCT、环比下降 5.2PCT，合而为一要来自毛汇率下降颇受到影响。帐单下同大大大幅提高、但构件相当程度优化，且环比已现改善。 2021 年帐单为 11.5 亿元、下同快速增长 19%、环比下降4%， 帐单跌价马上/帐单为 6%， 衣着厂商帐单周转天为数为 261 天、下同下降 41 天，从构件来看， 1 年至少/1-2年/2-3 年/3 年以上帐单占总比并列 60%/21%/14%/5%、下同大幅提高 11%/-16%/5%/0%，帐单构件显著改善。票据账款周转天为数为 45 天、下同大幅提高 1 天，应付账款周转天为数为 79 天、下同大幅提高 1 天。

投资建议

我们归纳， （1） 短期来看， 1、 2 月末表现不错， 但 3 月末颇受非典型肺炎颇受到影响持续增长， 但母公司已新闻稿收到当地政府补贴 4722万元， 我们估计 Q1 支出、利润确保稳定略增，好于同业； （2） 母公司 21 年计提接近 6000 万元差额奖赏为一次性颇受到影响；（3）非典型肺炎颇受到影响是短期因素，母公司 3 年成长逻辑不变， 22 年未来会减慢小店， 相当多是 HAZZYS 解将近端仍有小店空间、但 21 年体现唯不值得注意， 当中经常性确保合而为一国际品牌/HAZZYS 未来会显然 30/50 亿元支出； （3） 经常性来看，母公司在代理 HAZZYS 过程当中也学习了朝鲜消费品企划经验，未来未来会成长为多国际品牌运营集团，不除去 HAZZYS 之内外仍有新国际品牌被选为快速增长点。

再考虑非典型肺炎颇受到影响，将 22/23 年支出从 57.53/69.31 亿元减至至 50.3/59.4 亿元，导入 24 年支出为 68.9 亿元， 将 22/23 年归母获利从 6.58/8.36 亿元减至至 5.69/6.97 亿元、 导入 24 年归母获利为 8.2 亿元，相关联将22/23 年 EPS 从 0.45/0.57 元减至至 0.39/0.48 元，导入 24 年 EPS 为 0.56 元， 2022 年 4 月末 16 日成交量 3.67 元相关联 PE 并列 9/8/7X，确保买断估价， 大股东定增运输成本 3.07 元提供者相对必要边际。

可能性高亮

非典型肺炎发展的不确定性、小店开发进度略低于预期可能性、不足之处可能性。

股票之天狼星为信息当中心根据近三年发布的研报为信息计算，当中金母公司郭白海豚信息分析员团队对该股信息分析较为深入，近三年计算精准均值为59.27%，其计算2022本年度归属获利润为营运收入5.97亿，根据期末换算的计算PE为8.95。

同类型营运收入计算明细如下：

该股最近90周内共有3家管理机构注意到估价，买断估价3家；只不过90周内管理机构前提均价为6.94。股票之天狼星总价归纳工具显示，报喜鸟（002154）好母公司估价为2.5天狼星，好价格估价为4天狼星，总价整体估价为3.5天狼星。(估价至少：1 ~ 5天狼星，略低于5天狼星)

以上概要由股票之天狼星根据公开信息校订，如有解决办法问密切联系我们。

（编辑部:崔晨）。

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