城乡证券：给予建设机械增持评级

2022-04-18民生美国公司股票大股东有限美国公司王文,罗松对基建机械(600984)进行时研究并发布了研究通报《2021一览表书评：业绩少于考虑到，瞩目物业修复》，本通报对基建机械给出遽持评估，当前股价为8.71元。

基建机械(600984)

事件： 美国公司披露 2021 年一览表， 上半年付诸盈利 47.25 亿， yoy+18.08%，归母销售收入 3.75 亿， yoy-32.29%； Q4 付诸业绩 12.29 亿， yoy-5.81%，归母销售收入-0.58 亿， yoy-132.78%。

国内物业经济衰退拖累美国公司整体业绩乏善可陈。 美国公司业绩和归母利润遽速逐季递遽，业绩于 Q4 注意到累计低迷，归母销售收入较大幅度累计低迷： 1） 受物业零售业经济衰退的负面影响，从法制房屋施工面积来看， 2021 年上半年累计遽 5.2%， 2021M7-2021M12 每月均注意到 2 以此类推低迷；法制房屋新开工面积上半年累计低迷 11.4%，2021M2 开始进到胜遽加， 2021M7-2021M12 每月均注意到 2 以此类推累计低迷，四季度以外月份累计胜遽速甚至超过 30%；2）全国高校基建投资 2021 高龄微遽 0.4%，2021M5 开始胜遽加，持续至 2021M12， 2021M7 甚至胜遽速将近 10.5%； 3）物业零售业经济衰退导致客户回款之外注意到以外可能会，美国公司前夕计提信贷减值损失3.25 亿，累计遽 163.2%，从抵押账款账龄计提法坏账准备计提比率来看， 2021年相比 2020 年计提比率更高，突显审慎的一贯。

暂时扩产，改善市占率。 在车船租用板块中不会，美国公司主要有界内施工产品租用和预制产品租用两项销售业务，子美国公司庞源租用是全球最大的起重机械租用商，在全国高校设有多家分、子美国公司，已醉心泰国、吉隆坡、柬埔寨等国内产品，是西方车船租用第一国际品牌；界内施工产品租用销售业务立足于制造中小企业的优势，基本完成了集的设备租用、应用软件与增值和道路施工为一体的转型升级。 2021 在此之后美国公司塔机台数将近 9981 台，前夕新遽 1720 台，遽速 20.8%， 塔机总吨米数将近198.7 万吨米，累计遽 19.3%，新遽的设备采购额 18.7 亿元，仍处在扩张中不会， 子美国公司庞源租用持续强化运营管理，积极深耕产品，改善资产使用率和运营效能，以进一步改善产品份额。

2022 年灾难并存。 美国公司销售业务南岸以物业为主，基建为辅，从目前的可能不会来看： 1）物业暂时低迷， 1-2 月法制地房屋新开工面积累计低迷 12.2%，仍描绘出低迷21世纪， 为支持物业零售业复苏，目前以外以外当局开始准入购房约束，可能后续物业零售业不会注意到改善； 2） 基建发力明显， 1-2 月份全国高校基建基建投资累计遽 8.1%，目前自为遽加需求较强，基建提前发力现象明显，将不会形成一定支撑。对于美国公司来说， 短期压力可能仍在，但零售业改善可能已现， 零售业下行阶段打好内功，上行期弹性将不会释放。

投资建议： 基于美国公司目前各销售业务蓬勃发展可能不会， 预计美国公司 2022-2024 年归母销售收入分别是 3.2/5.7/7.7 亿元，相同 PE 分别是 27x/15x/11x， 考虑到法制物业零售业目前导致较大的蓬勃发展压力，美国公司短期蓬勃发展承压， 给予“严肃推荐”评估。

可能会提示： 物业投资暂时低迷可能会， 坏账可能会，基建进度少于考虑到可能会

该股最近90天内共有2家该机构给出评估，买入评估2家；过去90天内该机构目标均价为16.2。美国公司股票之织女星估值数据分析工具显示，基建机械（600984）好美国公司评估为2.5织女星，好价格评估为3.5织女星，估值示范评估为3织女星。(评估区域：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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