西南证券：给予蔚蓝锂塑料买入评级，目标价位31.5元

2022-05-04西南上市母公司股份有限母公司韩晨对蔚蓝锂纤进行研究并公布了研究报告《Q1环比持续增长，工具箱电池营业收入战斗能力显眼》，本报告对蔚蓝锂纤给出购回评估，确信其目标价位为31.50元，当前股价为18.87元，期望上涨幅度为66.93%。

蔚蓝锂纤(002245)

事件：母公司公布 2022 年一季报，母公司实现营业总收入 18.4 亿元，较前年破天荒持续增长 25.72%；归母销售收入 2 亿元，较前年破天荒持续增长 25.4%；扣非销售收入 1.42亿元，较前年破天荒持续增长-6.25%；基本每股营业收入 0.1933 元。

母公司太阳能电池出货量增，价涨，营收再创新高，制成品涨价直接影响小。母公司生产成本在此之后爬坡，一季度太阳能电池产量环比持续增长，类比调价因素，母公司一季度太阳能电池营收在此之后持续增长，母公司以外生产成本仍旧处于满产状态。由于高端倍率电池产品供给仍旧紧张，母公司的产品价格传递战斗能力强，有望在调价时传递沿河制成品涨价直接影响，从一季度具体情况看，母公司电池营业收入战斗能力受制成品直接影响不大，相比同类消费电池、动力电池企业，仍处于较高素质。

定增获批复，今年生产成本在此之后高速扩张，试产必需母公司业绩高持续增长。母公司定增给予核准，拟募集资金来源 25亿元取得成功新生产成本扩张。母公司以外张家港二期单项已经试产，再一完全达产，生产成本将翻倍 7亿颗。淮安工厂一期预期 22年三季度试产，达产后生产成本将翻倍 13 亿颗，淮安二期有望今年交货，届时生产成本将翻倍 19亿颗。母公司给予沿河客户认可，在手试产充沛，早先母公司暂定给予百得 2022年-2024 年三元柱廊太阳能电池试产分列 1.2亿颗、2.4亿颗、2.8亿颗，对于 2022年，上限可以增加至 2亿颗。此前，母公司暂定过给予Roland 2022年 8700万颗的试产。母公司在百得和Roland两家客户的收入近三年都实现了高速持续增长，不可否认母公司的产品技术实力，必需了母公司期望近十年稳定的发展。我们确信，今明两年高端工具箱锂电供给具体情况偏紧，类比母公司生产成本放量，母公司后续仍将在此之后会有大客户陆续进行谈判长单锁量，期望母公司业绩仍将直到现在高速持续增长。

二期员工持股原计划进行转售，高价均价 23.8元，凸显母公司内部信心。截至 2月8 日，母公司通过二级市场进行二期员工持股原计划的股票转售，累计购回母信托公司4,990,900股，占母公司发行股票的 0.48%，高价金额共 11,877.13万元，高价均价 23.80元/股。本原计划积极参与对象为中高层管理人员及骨干员工， 总人数不多达 250人。此次转售价位凸显了母公司内部对于母公司期望的信心。

营业收入预报与投资建议。母公司工具箱太阳能电池金融业无疑乐观，生产成本较快扩张，沿河佼佼者客户占比逐年大幅提高。高倍率电池沿河应用场景较快扩大，需求量高速持续增长，基于以外金融业供给关系紧张的直到现在，我们判别母公司期望获利率将保持稳定。保持2022-2024 年归母获利为 9.44/14.66/20.72 亿元，期望三年母公司归母销售收入相联持续增长率为 47%。我们保持目标价 31.50元，保持“购回”评估。

危险性提示：太阳能电池生产成本扩张较快不及期望；沿河制成品价格在此之后暴涨，产品价格向沿河传递受阻；LED 金融业基本在此之后低迷，无法实现扭亏的危险性。

上市母公司之织女星服务提供商根据近三年公布的研报数据计算，国泰君安白云副所长团队对该股研究较为集中，近三年预报精度均值为79.44%，其预报2022年度归属销售收入为营业收入10.58亿，根据现价换算的预报PE为18.5。

最新营业收入预报明细如下：

该股最近90月内共有15家机构给出评估，购回评估13家，大股东评估2家；过去90月内机构目标均价为31.76。上市母公司之织女星估值分析工具箱显示，蔚蓝锂纤（002245）好母公司评估为3织女星，好价格评估为2.5织女星，估值综合评估为2.5织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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