睿蓝微报告｜北上资金宠爱的长春高新，“生长素水针”集采后是否值得拥有？

词条编辑｜张舒涵 信报编辑｜LZ

广东省药品交易中心《广东国家联盟双氯芬醛等药品集中带量自产文件》，列入自产清单的有承德高新旗下子美国公司性学港龙的多款分拆人生长皮质醇。2022年1月底19日至2月底14日，净资产661.9亿元已下跌35.32%。

划入集采的3种性能指标分拆人生长皮质醇注射液（水针剂）和4种性能指标的注射用分拆人生长皮质醇（粉针剂），这7款产品线全部来自于承德高新子美国公司性学港龙。2020年性学港龙经销商收入占到承德高新全年经销商收入90%以上，而在2019年，这些产品线税收占到性学港龙税收80%以上。

集采水针平原则上高于合理报价179.237元/支，相较产品平原则上售价877.89元/支下滑79.58%，粉针平原则上高于合理报价75.86元/支，较91.14元/支下滑16.76%。按此，水针税收将下滑70%，粉针下滑近30%。

承德高新一直是路经款项追逐关注度美国公司，2021年11月底路经款项持股1058万股，不过在2021年流出了9.1亿元。那么，在美国公司产品线价格发生极其重要变数后，这家美国公司是否还值得长期以来拥有？

经销商收入和实际操控人？

承德高新是一家从事脊椎动物工程制药、接种及中成药脊椎动物制药美国公司，产品线覆盖创意基因工程制药、新型接种和传统意义人参多个制药区分应用。实控人承德工业园国有企业管理工作委员会持股15.84%，美国公司顺利完成过1次股权激励，子美国公司华康港龙七名管理人员技术部门及基本部门拥有股权及期权。

税收怎么样、赚钱吗？

承德高新2016-2020年税收年组合成增长率24.24%，经销商收入年组合成增长率37.34%。2020年税收91.16%来自制港龙、8.69%来自房地产、0.15%来自服务业，营业盈亏45.89%、净利率38.57%、毛利率86.69%。

管理技术水平和回报技术水平高吗？

承德高新从1996年发行净资产1.2亿元到现阶段净资产661.9亿元，增长了550倍。

2016年-2021年年末，净资产62.04亿元有所增加219.03亿元，增长22.11%；所有者权益由44.5亿元有所增加168.87亿元，资产负债率从28.26%调高22.9%，流动负债率从90.48%持续上升高65.74%，理应6677万元；ROE由15.62%升至25.17%。25个完整帐目年度分钱11次，共约12.11亿元。

未来会成长性在哪里？

承德高新贡献最大三个子美国公司默顿脊椎动物、性学港龙、华康港龙。

美国公司未来会成长来自默顿脊椎动物接种生产基地 I 期项目和其他在学学药物产品线，预定年经销商额增加12.03亿元，利润增长4.95亿元。

如何给它估值？

承德高新现阶段净值、市销率、市净率三项基准原则上位处估值本部顶部。截至2021年三季度，174家管理机构拥有4.05亿流通股的5640.91万股，占到比15.24%。实控人承德工业园国有企业管理工作委员会，共约股份5次，下同3次，近代累计股份6951.07万股。

总结与审核

此次国家联盟自产可能这样一来导致2022年承德高新税收减缓近1亿元，相较2020年85.77亿产品销售并奇怪的是，集采这样一来影响的是院中产品线价格，而性学港龙院中三处产品占到比是3：7，三处产品才是猪头所在。

怕的是击鼓传花。院中产品线价格下滑，意味著导致三处产品持续上升，构成连锁反理应。如果承德高新不作准备集采，则在失去院中产品同时失去水针定价权。再者，降价是短期内，所以以量补价理应是唯一意图。

除了水针和粉针主业另有，性学港龙另一个大产品线是注射用分拆人黄体皮质醇，2020年它还以6068万元受让了信立泰在学学“分拆人促黄体皮质醇-CTP融合蛋白注射液”。这个产品线迄今还献颇多，但美国公司理应随后乏力，弥补水针、粉针集采后税收下滑的缺口。

基于此，承德高新高速成长期以来才会短暂向下涨落后逐渐稳定下来，2022年一季度是它极其重要观察窗口，也是评价美国公司经销商、产品线意图最佳时期。

（本通报写诗基于Z链词条·承德高新，欢迎更是多编者与我们一起阐述著文，或者向我们提出学学究课题。）

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

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