万联证券：给予恒生电子增持评定

2022-05-04万联金融机构机构股份有限新公司夏清莹,王景宜对恒生电子进行研究并发布了近期《点评报告：收入高速持续增长，注意次于成本拐点》，本报告对恒生电子说明九龙仓下调，当前股价为38.08元。

恒生电子(600570)

报告关键性要素:

新公司发布2022年季度报告。新公司2022年季度发挥作用营业收入9.73亿元，累计持续增长29.59%。发挥作用归母财年-4129.58亿元，累计持续增长-124.49%。扣非财年1537.71万元，累计持续增长-59.13%。

投资要点:

鼠疫下收入纯坚韧，大资管、大零售IT持续增长动能足：季度在深圳、汉口鼠疫的制约下，新公司业绩始终发挥作用了近30%的总量，纯示新公司抗可能会能力较差。新公司根据新的战略规划和客户服务需求变化对销售业务归类鲁格做出了调整，主要将大零售IT中的的TA模块并入大资管IT，并将保险ITMLT-大零售IT。按照新鲁格，Q1新公司大零售IT/大资管IT/企金、保险核心与交通设施IT/统计数据可能会与平台技术IT/互联网创造性销售业务分别发挥作用业绩2.36/3.94/0.74/0.80/1.61亿元，分别累计持续增长了35.81%/35.85%/19.34%/74.01%/16.35%。随着新公司新产品O45在客户服务中的全面推广，叠加金融机构信创下核心销售业务系统的新增需求，预计新公司的大资管、大零售IT销售业务还将带动全年业绩发挥作用快速速持续增长。

部门扩充下费用费用更为柔性，投资收益及轻率价值变动更为严重营收震荡：由于新公司21年部门扩充较快速，Q1承继了较高的部门薪酬支出，毛利率累计下降1.92pct，销售/管理/制造费用率分别累计变动1.23/-0.41/1.98pct，制造费用率将近51.58%，导致营收尾端上升明纯。此外，新公司投资收益较21Q1减少1.27亿元（yoy-82.12%）、轻率价值变动净收益减少0.63亿元（yoy-178.99%）,也更为严重了新公司归母财年震荡。新公司21年部门的扩充主要集中的在下半年，我们预计到Q3部门费用的累计总量再一缩窄，同时新产品全面推广后次于成本再一纯著提升。赢利得出与投资同意：预计新公司2022-2024年营业收入分别为67.66/85.52/98.59亿元，财年分别为16.06/19.99/24.48亿元，相同2022年4月初28日的收盘价PE分别为31.51x/25.31x/20.67x，维持“九龙仓”下调。

可能会诱因：部门持续增长过快速可能会；收购构建可能会；市场竞争更为严重；技术制造远胜预期；外汇市场经济衰退度远胜预期。

金融机构机构之猎户座统计数据中的心根据近三年发布的研报统计数据计算出来，来日金融机构机构闫磊研究员团队对该股研究更为深入，近三年得出精准均值将近94.71%，其得出2022上半年归属财年为赢利17.23亿，根据现价量度的得出PE为32.27。

月初所赢利得出明细如下：

该股不太可能90天内共有30家机构说明下调，买入下调27家，九龙仓下调3家；过去90天内机构目标均价为66.45。金融机构机构之猎户座总价分析工具纯示，恒生电子（600570）好新公司下调为4猎户座，好价格下调为2猎户座，总价整体下调为3猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)

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