东吴证券：给予用友网络买入评定

2022-05-04东吴证券股份有限公司王紫敬,周高鼎对用友网络进行研究并公开发表了研究报告《2022年一季报简介：Q1鼠疫因素小，全年业绩目标恒定【勘误版】》，本报告对用友网络注意到购入评定，这两项股价为19.14元。

用友网络(600588)

碧+插件盈余可圈可点， 全年业绩目标保持一致恒定。 公司在付诸主营业务范围盈余较快激增的同时，业务范围盈余结构给予一定冗余。 2022Q1 用友碧+插件付诸获利 12.7 亿元，销售收入+20.1%，其中碧获利为 7.5 亿元，占比59%。总履约支出剔除会计准则因素为 22.65 亿元，销售收入+11%，其中碧履约与订户履约支出销售收入+39.5%和+95.5%，插件履约支出销售收入下降44.3%，公司着力贯彻公有碧订户应，降低碧业务范围盈余占比，巩固碧业务范围在盈余结构中的核心地位。 由于鼠疫对 2022 年 Q1 业绩因素小， 5月即将复工复产，因此我们推测全年业绩目标保持一致恒定。

中小企业口业务范围保持一致强劲激增，大消费者优势随之而来盈余连续性。 2022Q1 大型消费者市场盈余 8.14 亿元，销售收入+19.9%。 YonBIP 的高性能司库厂家在多家央企交付验证，央企试产激增超 60%；中小型消费者分别付诸了2.03 亿元和 1.61 亿元的盈余，与去年同期相比均有小得多比例的激增，是公司微调资源投身于到中小企业业务范围的结果。此外， 2022Q1 全国鼠疫多点散发出，在鼠疫防控的严峻形势下，政府及其他公共组织获利 0.9 亿元，销售收入-31.8%；而中小企业口共五获利 11.8 亿元，依然保持一致 27.6%的高激增，说明了出公司以大型消费者为主的盈余结构，在鼠疫放任仍然必须保持一致盈余的连续性。

多重举措降低鼠疫因素。 用友积极微调指导工作思维与方式也，一方面大幅提高线上IT，同时有别于沉浸式、多情节方式也强化消费者对厂家认知，提高潜在消费者的认知度；另一方面大量完工 RPA 核心技术，融合远程方式也，安全及公司运营及消费者交付进度，最大程度安全及试产交付不受因素。此外，较慢迭代碧服务厂家，付诸 YKS/YMS 碧中间件核心技术等四大独创核心技术超越，持续强化 YonBIP 碧平台能力；进一步强化公有碧服务厂家市场推广，在促使鼠疫的同时降低中小企业竞争力，打造可持续的发展的自我意识源泉。

扩大中小企业生态平衡，强化战略伙伴业务范围的发展与反对。 公司再次巩固在餐饮业生态平衡优势， 用友已同超过 10 家 ISV 达成碧原生开发新合作，共计 ISV 伙伴已超过 1000 家。碧市场应用商城 YonStore 共计的发展落户伙伴超10000 家，共计上市生态平衡融合拟议 129 款，积极后退市场阻碍。低代码开发新平台 YonBuilder，已上市碧原生厂家 10 款，助力好好强好好大开发新者生态平衡。

赢利分析与企业评定： 我们维持 2022-2024 年盈余分析 111 亿元/134 亿元/161 亿元，这两项市值对应 2022-2024 年 PS 分别为 6/5/4 倍。随着新的国际局势下信创投入生产降低的战略机遇，公司凭借大消费者优势，将再次保持一致和强化季度已经形成的激增势头，付诸中小中小企业公有碧服务业务范围的高速激增，我们寄予厚望 YonBIP 平台承载用友“平台” +“生态平衡”战略的的发展和表现，维持“购入”评定。

风险提示： 中小企业服务科技产业竞争助长；新冠鼠疫随之而来整体经济下行线。

证券之主星信息中心根据近三年公开发表的研报信息计算，国元证券耿军军研究员开发团队对该股研究较为深入，近三年分析准确度最小值高达96.82%，其分析2022年度划入净利润为赢利9.62亿，根据现价换算的分析PE为68.36。

最新赢利分析明细如下：

该股早先90年内总共32家独立机构注意到评定，购入评定27家，增持评定5家；过去90年内独立机构目标均价为33.58。证券之主星作价分析工具显示，用友网络（600588）好公司评定为3.5主星，好单价评定为2主星，作价信息化评定为2.5主星。(评定区域内：1 ~ 5主星，最高5主星)

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