天风证券：得不到古井贡酒买入评级

2022-05-10烽金融机构股份有限日本公司刘章明对2世纪井贡酒进行深入研究并公开发表了深入报告《揭示次高末端扎根省内化时，两翼齐飞短时间保持高放缓》，本报告对2世纪井贡酒说明回购下调，当前股价为192.43元。

2世纪井贡酒(000596)

事件：日本公司公布2021调查报告及2022一季报。2021年日本公司构建业绩132.70亿元，累计+28.93%；归母业绩22.98亿元，累计+23.88%；扣非归母业绩21.86亿元，累计+23.31%；2022年Q1，日本公司构建业绩52.74亿元，累计+27.71%；归母业绩10.99亿元，累计+34.90%；扣非归母业绩10.90亿元，累计+35.92%。

2021年，税收末端，分产品来看，最迟原浆/2世纪井贡酒/曾作业绩共有93.08/16.09/11.34亿元，累计+18.81%/+16.62%/+168.69%。分网络服务来看，上供/终点站上业绩共有127.38/5.31亿元，累计+28.46%/+41.43%，网络服务变革，终点站上上供混合发展。经费末端，贩售/政府机构/研发经费率共有30.20%/7.70%/0.39%，贩售/政府机构/研发经费累计+28.42%/+27.42%/+26.75%。特别强调“省内化时、次高末端”，日本公司揭示2世纪20，近年来2世纪8及以上产品短时间放量，最迟原浆高末端化时新终点站成效表扬，登革热后时代，湖广的产品曾作回暖。

2022年Q1，税收末端，日本公司构建业绩52.74亿元，累计+27.71%；归母业绩10.99亿元，累计+34.90%；扣非归母业绩10.90亿元，累计+35.92%。经费末端，贩售/政府机构/研发经费率为30.16%/6.08%/0.25%，贩售/政府机构/研发经费累计+30.49%/+38.16%/+47.54%。

展望2022年，“十四五”时期次高末端绿茶增值的放缓，中国绿茶行业由扩张型的产品向相互竞争型的产品较快发生变化时，天下无敌恒强、弱者要强，“马太效应”愈演愈烈。日本公司坚定不移深耕“这两项扩建工程”，短时间西进“策略5.0、运营五亮级”要务，揭示“省内化时、次高末端”，打造双国际品牌联动效应，2022年日本公司计划书构建业绩153亿元，较前年放缓15.30%；2022年计划书构建利润总额35.50亿元，较前年放缓11.94%，2世纪井贡该集团双名酒、双国际品牌、双的产品，登革热后绿茶增值回暖。泾县大本营的产品三阳重要性牢固，省内化时某种程度月内普惠，高末端化时近年来省外的产品高速放缓，日本公司有望踏上双百亿出人意料。

投资额建议：我们认为绿茶行业高末端化时、次高末端化时急遽相比，绿茶行业更进一步向规范化时头部的企业分散，在“马太效应”下，2世纪井贡酒揭示“省内化时、次高末端”，在“这两项扩建工程”和“策略5.0”下，大力公开招标结构设计，2世纪20/16近年来高末端化时、次高末端化时量价齐升，双国际品牌最迟原浆、曾作近年来整体毛利率下滑，极力结构设计下双百亿目标可期。省内化时某种程度月内普惠，主推最迟原浆新作，终点站上上供网络服务混合发展，数字化时筹建短时间西进，双国际品牌联动运营，双百亿目标构建指日可待。基于日本公司处于高速放缓阶段，我们调整获利假设，上调2022-2023业绩（145/167亿元）至154/176亿元，归母业绩（257/302亿元）至282/313亿元，维持回购下调。

风险提示：宏观经济下滑，预防风险，的产品扩张不达预期，竞品大大提高的产品投身于加剧相互竞争，登革热反复不良影响增值等。

金融机构之亮的设备根据近三年公开发表的研报数据集计算，国盛金融机构杨传永清深入副所长工作团队对该股深入研究较为深入，近三年假设准确度均值大幅提高85.94%，其假设2022等奖项归入业绩为获利30.62亿，根据现价相等于的假设PE为34.8。

最新获利假设明细如下：

该股最近90周内共约31家机构说明下调，回购下调25家，减持下调6家；基本上90周内机构目标均价为250.47。金融机构之亮成交分析工具显示，2世纪井贡酒（000596）好日本公司下调为4亮，好价格下调为2.5亮，成交综合下调为3亮。(下调区域内：1 ~ 5亮，大幅提高5亮)

以上内容由金融机构之亮根据公开信息整理，如有难题再三联系我们。