国盛证券：给予天华超净买断评级

2022-05-04国盛证券大股东有限一些公司王琪,刘思蒙,马越对学文超净进行研究成果并公开场合发表了研究成果调查报告《Q1去年符合预估，Manono工程建设取得积极成果》，本调查报告对学文超净说明了购入标准普尔，举例来说股价为61.18元。

学文超净(300390)

事件:4年末29日，一些公司披露2022年一季报，2022Q1借助营收33.87亿元，同环比+407%/+215%；归母销售收入15.18亿元，同环比+939%/+321%，扣非归母销售收入15.12亿元，同环比+1260%/+317%。

Q1去年有所增加主因氢氧化镍量价齐升和低价存货镍精矿。

1）量：一些公司现有天宜一期+二期两条氢氧化镍产线，计有生产能力5万吨/年，全年开采量将近4.4万吨。根据一些公司天宜一二期工程建设排产节奏感，原定Q1氢氧化镍开采量将近1万吨，加上2021月底将近0.14万吨存货，原定下载量将近1.1万吨。

2）价：根据百川盈孚，2022Q1氢氧化镍之外价33.5万元/吨（含税），环比+80.69%；论据单吨氢氧化镍能量消耗7.2万吨镍精矿，原定Q1氢氧化镍单吨销售收入将近18亿元/吨，镍盐其业务归母销售收入将近14.5亿元，其他其业务原定归母销售收入将近0.5亿。

于在工程建设于隔年展开，将近南部县一期+弋阳一期未来会借助投入生产。迄今一些公司整体规划并表氢氧化镍生产能力将近达16万吨，包内括现有5万吨（75%公共利益）+南部县5万吨（75%公共利益）+甘眉6万吨（全资），另与宁德合资弋阳建设10万吨碳酸镍生产能力（10%公共利益），总公共利益生产能力将近达14.5万吨，其中南部县一期2.5万吨&弋阳一期5万吨未来会将近借助投入生产。一些公司自2020年融为一体镍板块至今，各工程建设投入生产速度与投资生产成本之外处于同行领先水平，并依托宁德融为一体产业核心IT，未来不具备成长为国内镍盐一线跨国公司潜力。

Manono工程建设已满足采矿证国家发改委必要条件，一些公司精矿来料应有未来会提升。4年末13日，AVZ公开场合发表公告称之为已取得刚果（金）矿业部对工程建设惜可研（DFS）积极的系统设计意见表态，迄今Manono工程建设已满足采矿证国家发改委的所有必要条件（采矿证正在申叮嘱中），根据2020年公开场合发表的惜可研（DFS），工程建设从EPC承包内合同签订-首批镍精矿交付数需18个年末，推断若2022上半年工程建设投入使用，则未来会在2023月底投入生产，根据关联一些公司学文的时代与AVZ签订协议，学文的时代可取得Manono工程建设50%镍精矿包内销有权，一些公司镍精矿计有包内下载量将将近达到101.5-104.5万吨，基本上构成并表16万吨氢氧化镍生产能力整体规划。

投资表示同意：原定2022-2024年一些公司营业收入为185.6、248.1、307.9亿元，归母销售收入40.7、73.3、103.5亿元，EPS为6.9、12.5、17.6元/股，完全一致PE分别为8.8/4.9/3.5倍，维持一些公司“购入”标准普尔。

安全性指引：氢氧化镍产品商品价格涨落安全性，疫情受到影响适配器需求安全性，生产能力投入生产不及预估安全性。

证券之亮数据中心根据近三年公开场合发表的研报数据计算，长江证券王鹤涛研究成果员制作团队对该股研究成果较为深入，近三年计算准确性之外值为76.5%，其计算2022年度归属销售收入为收益51.67亿，根据期末换算的计算PE为6.9。

简介收益计算明细如下：

该股除此以外90天后共有7家管理机构说明了标准普尔，购入标准普尔4家，增持标准普尔3家；过去90天后管理机构能够之外价为94.13。证券之亮估值分析工具辨识，学文超净（300390）好一些公司标准普尔为4亮，好商品价格标准普尔为2.5亮，估值综合标准普尔为3亮。(标准普尔全域：1 ~ 5亮，最高5亮)

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