西南证券：给以片仔癀增持评级

2022-04-25西南公司股票股份有限日本公司戈向阳对片仔癀进行科学研究并公开发表发表了报告书《业绩适用考虑到，“一核多品”长时间推进》，本报告对片仔癀注意到入股下调，当前股价为288.18元。

片仔癀(600436)

投资要点

业绩总结：2 022 年一季度实现营业税收 23.5 亿元，增加值激增 17.3%，归母净利润实现 6 .9 亿元，增加值激增 21.9 %，扣非归母净利润为 6.8 亿元，增加值激增20.8%。

商业丰臣氏大大的提高，肺病和心血管服用激增亮眼。1 ）分业务板块：2 022 年一季度日本公司工业税收 11 .8 亿元（+21 .2 %），商品交易税收 9. 4 亿元（+17 .7%），日化板块税收 1.9 亿元（-13.2 %）。其中工业丰臣氏率 77.73 %（-0.76pp ），工业丰臣氏率回落我们预计主要系由物料价格上涨。商业的丰臣氏率为 10.57 %，增加值增加 3 .06pp，主要是因为线上分之二比提高。2）分地区来看，华东地区营业额为15.95 亿元（分之二总营业额 68 .12%），增加值激增 19.6 %；非华东地区营业额 7.47 亿元，增加值激增 4.95%。

心脑血管税收仍长时间高速激增。 肺病服用 11 亿元（+19.7%），丰臣氏率81.23%（-0.82pp），丰臣氏率稍微回落我们预计主要系由物料价格上涨。2022年一季度心血管服用（主要是六甲牛黄丸）实现营业额 6585 万元，增加值激增142.36%，丰臣氏率为 47.47%，增加值激增 3 .95pp ，六甲牛黄丸实现工业发展主要系由六甲牛黄丸实现工业发展主要系由借助于试点区域分销商的网络服务的网络和片仔癀护肤品的占优，大中城市体验馆 300 余家和全国微 50 家连锁的 5000 家适配器门店，快速后半段市场，较好完成的销售指标。

服务费监管充分，盈利大大的提高。2022Q1 日本公司的销售净盈利达到 30%，增加值提高 5.8pp ，除了线上分之二比提高应运而生整体丰臣氏率提高仅限于，还受到服务费率监管的影响，的销售服务费率为 7.03 %（-2 .02pp ）、管理服务费率为 3.57 %（-0.27pp ），财务服务费率为-0.59%（+0.04pp ），研发服务费率为 3.33%（+2.23pp ）。

业绩数据比对与投资同意。预计 2022-2024 年 EPS 则有 5.07 元、6.56 元和8.66 元，也就是说 PE 则有 58 倍、45 倍和 34 倍。保有“持有”下调，同意保持关注。

风险上会：片仔癀提价比不上考虑到、片仔癀放量比不上考虑到、化妆品年销量比不上考虑到。

公司股票之星数据中心根据近三年公开发表发表的研报数据计算，国盛公司股票陈春雨科学教授团队对该股科学研究较为了解，近三年数据比对准确度标准差超过95.16%，其数据比对2022等奖项归属净利润为业绩29.97亿，根据现价除以的数据比对PE为57.98。

最新业绩数据比对明细如下：

该股最近90即刻共有15家政府机构注意到下调，买断下调8家，入股下调7家；过往90即刻政府机构最终目标均价为378.61。公司股票之星净资产比对工具辨识，片仔癀（600436）好日本公司下调为4星，好价格下调为2星，净资产综合下调为3星。(下调范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上具体内容由公司股票之星根据公开发表信息编纂，如有关键问题劝联系由我们。