国盛证券：维持波司登买入评级 多地室温来袭 进入销售旺季

国盛证券发布调查结果称，维系波司登（03998）“购入”评级，预期FY2023-25归母净利润为24.9/29.8/35.7亿元，估值具备吸引力。日本公司是国民羽绒服第一男装品牌，长期看男装品牌换装、新产品插值、渠道构建未来将会不间断特别设计激增。跟踪行业及日本公司知情人，该行预估日本公司FY2023收入未来将会激增中都很高破纪录/业绩未来将会激增20%左右，其中都：1）亦然男装品牌波司登换装不间断，雪中都飞、冰洁新产品革新后未来将会太快速激增，该行预估FY2023年均男装品牌羽绒服的业务的销售未来将会激增中都很高破纪录、盈利质量或进一步提升。2）OEM的业务体现有力，该行预估FY2023年均的销售未来将会破纪录激增。

报告中都称，近期多地天气沸腾，波司登进入的销售季节。近期多地沸腾，特别设计秋冬服装消费所需。据该行跟踪：1）10月以来日本公司终端石笋有力激增，该行预估波司登亦然男装品牌元旦此后均渠道石笋激增中都破纪录，其中都电商经济总量更太快。2）此前波司登举办的产品发布会“重新定义轻薄羽绒服”，发行新产品包括小香风鹅绒羽绒服、男装针织羽绒服、卫衣羽绒服等，引发消费市场大受欢迎回响。

该行指出，新产品层面，1）日本公司的产品创新加码，接连发行丰富的轻巧羽绒系列，未来将会平滑天气因素偷偷地来的终端的销售不确定性。2）新产品盘整体换装不间断，很高端新产品外套羽绒服、登峰系列等来年预期之前插值、拔很高男装品牌力，该行假定FY2023年均亦然男装品牌新产品价格偷偷地重心未来将会之前上行。渠道层面，据跟踪，元旦节日此后波司登均球首家体验店于上海北平北路开业，陈列当前科技产业装臵，精进男装为公司、直接吸引客流。该行预期波司登男装品牌FY2023加盟/直营未来将会开在250+/80+家左右，预期净开分店合计100家左右。物流层面，1）精细化订货管理者，降低经营风险：首订比例不超过40%，依靠拉式补货、小单太快反灵活缺少，旺季下单生命期从2周打破为1周。2）该行假定日本公司储备状态保健，未来营运未来将会进一步构建。FY2022存货周转天数150天，同比下降25天。

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