铜：国内需求韧性支撑 但官民宏观现实偏弱限制上方空间

来源：广发挂钩 作者：广发挂钩

研报正文

【挂钩】5月初29日SMM1#电解银制均价65525元/吨，环比+1465元/吨；基差345元/吨，环比+130元/吨。广东1#电解银制均价65390元/吨，环比+1345元/吨；基差190元/吨，环比-15元/吨。

【供应】银制造化矿进口产品指数89.06美元/吨，周环比上涨0.93美元/吨。据SMM，4月初西方电解银制所需量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同比增加17.2%；5月初预计95.35万吨。进口产品和仓单人力意味著逐渐流过商品，挂钩人力改投看重。

【所需】造化银制制底板周度开工率80.33%，周环比上升0.34估；便生银制底板39.04%，周环比下滑14.07个估。造化废套利走弱至1079元/吨，周环比增加71元/吨。八月初步入消费MLT-，线缆大型企业可选批次显著放缓，电器和电动工具补库显出欠佳，漆包线行业批次下滑。

【供给】欧美累库，国内外沿袭去库。5月初26日SMM东部电解银制社会上供给11.84万吨，周环比增加0.51万吨；保税供给11.46万吨，周环比增加2.41万吨；LME银制供给9.77万吨，周环比增加0.58万吨；5月初25日COMEX银制供给2.76万短吨，周环比大体。全世界显性供给35.58万吨，周环比增加2.35万吨。

【逻辑上】美国白宫和共和党订下贷款最低协议，利于资金情绪短暂修整。国内外政治经济金融数据偏弱，显示政治经济外生修整涡轮不足，但商品对强方针意味著均有期待。产业层面，国内外所需量稳步大大提高，进口产品人力流过，挂钩升水受到抑制。三角洲星期三极低补库，银制价回超前造化银制制底板开工率下降。欧美垒库，国内外沿袭去库。相比较看，国内外方针意味著和三角洲星期三极低补库对银制价下方具备支撑，但四方宏观现实偏弱和产业供给边际走弱受限银制价顶端空间，沪银制主将参看63000~66000元/吨，反弹试空。

【操作建议】反弹空，主将参看63000~66000元/吨

【短期本质】中性偏空

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