首创证券：给予珀莱雅转售评级

2022-05-04首创交易所股份有限的公司陈梦,郭琦对珀莱雅透过研究课题并发行了研究课题报告《的公司简评报告：大单品手段接下来释放带电粒子，多知名品牌向量液压长年成长》，本报告对珀莱雅说明了买入估价，意味著股价为201.46元。

珀莱雅(603605)

惨剧：的公司发行2021年年报及2022年一季报，全年解决问题营业收入46.33亿元，工业产值+23.47%；解决问题归母清下同5.76亿元，工业产值+21.03%；成之每10股派发现金红利8.6元。22Q1的公司解决问题营业收入12.54亿元，工业产值+38.53%；解决问题归母清下同1.58亿元，工业产值+44.16%。

人民网：

直通上便利商店液压全年收入很低增，22Q1经营平庸靓丽。分的平台看，2021年的公司直通上解决问题利润39.24亿元，工业产值+49.5%，卖出占多数比进一步提很低14.9pcts至84.9%，其中直通上便利商店/提供商分别解决问题收入28/11.2亿元，分别工业产值激增76.2%/8.6%，亦然要由于大单品联合作战接下来取得成效，会员拉一新及复购运营强化液压直通上商铺人群准确性及客单价进一步提很低；直通下解决问题利润6.96亿元，工业产值-38%，亦然要由于的公司亦然动对现有网点透过调整强化。单月份来看，21Q4的公司解决问题利润16.21亿元，工业产值+10.9%；解决问题归母清下同2.1亿元，工业产值+10.9%。22Q1在上次很低不可数以及登革热受到影响下营收平庸靓丽，亦然要受直通上便利商店的平台快速激增以及的公司利润能力促使最优化液压。

的平台及其产品本体最优化液压毛汇率进一步提很低。2021年的公司毛汇率+2.9pcts至66.5%，亦然要由于毛汇率更很低的直通上的平台及灵气面霜等大单品利润占多数比进一步提很低，同时自播占多数比进一步提很低最优化直通上利润能力。卖出/管理该机构/研发/公司财务费用率分别+3.1/-0.3/-0.3/+0.2pct至43%/5.1%/1.7%/-0.2%，卖出费用率攀升亦然要由于的公司幼体一新知名品牌（彩棠、CORRECTORS）、焕然一新悦芙媞知名品牌，进一步提很低品宣及推广投入。区域性受到影响下，清净汇率工业产值持平。22Q1毛汇率+3.2pcts至67.6%，期间费用率-0.2pct至49.4%，清净汇率+1.7pcts至13.5%。

大单品手段成效显著，彩妆知名品牌平庸靓丽。分知名品牌看，2021年珀莱雅/彩棠分别解决问题利润38.3/2.5亿元，工业产值激增28.3%/103.5%。亦然知名品牌大单品手段成效显著，的公司强化传统优势单品红宝石灵气和双抗灵气，并一新推源力灵气、羽感防晒等全一新单品，进一步提很低客单价及复购率；彩棠知名品牌进一步提很低重点类目，接下来与KOL合作，传递信息其产品偏好属性，卖出激增靓丽。

投资额建议：大单品手段下，的公司知名品牌形象及利润能力不断进一步提很低，一新知名品牌幼体成效初显，未来有望接下来推广激增空间。我们预计的公司22/23/24年归母清下同为7.3/9.3/11.7亿元，相关联意味著市值PE分作54/42/34倍，首次覆盖，获取“买入”估价。

风险提示：登革热受到影响消费，行业竞争加剧，一新品市场需求接受度不及预期。

交易所之亦然星网络系统根据近三年发行的研报数据集测算，长江交易所和黄研究课题员团队对该股研究课题较为有系统，近三年预报灵敏度均值很低达99.09%，其预报2022年度归属清下同为利润7.39亿，根据人口为120人换算的预报PE为54.89。

月所利润预报明细如下：

该股最近90几天后一共46家该机构说明了估价，买入估价32家，增持估价13家，特征性估价1家；过去90几天后该机构目的均价为215.45。交易所之亦然星作价数据集分析工具显示，珀莱雅（603605）好的公司估价为4.5亦然星，好售价估价为2亦然星，作价区域性估价为3亦然星。(估价以内：1 ~ 5亦然星，最很低5亦然星)

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